Fed na rozdrożu: czy inflacja zatrzyma obniżki stóp w 2025 roku?

• Inwestorzy ograniczają oczekiwania co do cięć stóp przez Fed, stawiając na jedną obniżkę w 2025 roku.

• Ceny konsumenckie w USA rosną szybciej niż w kwietniu, co może podtrzymać ostrożność Rezerwy Federalnej.

• Rynki finansowe z niepokojem obserwują skutki wojny celnej i opóźniony wpływ taryf na inflację.

Presja inflacyjna rośnie: dane o CPI pod lupą inwestorów

Zbliżająca się publikacja majowych danych o inflacji w USA staje się jednym z najważniejszych punktów odniesienia dla światowych rynków. Według prognoz, indeks CPI wzrósł o 2,5% r/r, a inflacja bazowa (core CPI) osiągnęła 2,9% r/r, co oznacza niewielkie przyspieszenie względem kwietnia. Ruch ten może być oznaką, że skutki nowej fali taryf wprowadzonej przez administrację Trumpa zaczynają być przenoszone na konsumentów, choć wielu analityków ostrzega, że największy wpływ może nadejść dopiero latem.

Prognozowany wzrost miesięczny CPI o 0,2% oraz core CPI o 0,3% zdaje się potwierdzać obawy rynku o "lepką inflację", która utrzymuje się mimo wcześniejszych oczekiwań szybszego spadku. Ekonomiści Goldman Sachs oceniają, że miesięczna inflacja bazowa może osiągać nawet 0,35% w kolejnych miesiącach, co w połączeniu z polityką handlową może znacząco ograniczyć przestrzeń Fed do łagodzenia polityki.

Rezerwa Federalna ostrożna, rynki redukują zakłady na cięcia stóp

Choć początek roku przyniósł nadzieje na nawet trzy obniżki stóp procentowych w 2025 roku, obecnie inwestorzy spodziewają się co najwyżej jednej – i to dopiero pod koniec roku. Dane z rynku pracy za maj, które okazały się lepsze od prognoz, oraz brak wyraźnego przełomu w rozmowach handlowych, skłaniają Fed do utrzymania podejścia "czekaj i obserwuj".

Według rynku kontraktów swapowych, prawdopodobieństwo łagodzenia polityki pieniężnej spadło do 0,45 pkt proc. do końca roku – najniżej od czasu ogłoszenia przez Trumpa agresywnego pakietu taryf w kwietniu. Opcje SOFR, które śledzą oczekiwania wobec stóp, pokazują wyraźne przesunięcie w stronę braku cięć lub maksymalnie jednej obniżki.

Zdaniem analityków, aktywność hedgingowa inwestorów sugeruje wzrost popytu na zabezpieczenia przed scenariuszem wysokich stóp do 2026 roku. Ruchy te wzmacniają presję na dolarze i rynkach obligacji, szczególnie na długim końcu krzywej dochodowości.

Geopolityka i taryfy: niepewność wciąż dominuje

Rozmowy handlowe USA–Chiny, które odbyły się w Londynie, przyniosły deklaratywne porozumienie, ale brak konkretów i dalsze obowiązywanie 10-procentowych taryf na większość towarów budzą niepokój. Rynki reagują nerwowo, a giełdowe indeksy wykazują mieszane nastroje – S&P 500 wzrósł o 0,6%, ale futures spadają, oczekując na wyniki inflacyjne i ostateczną decyzję Fed.

Dodatkowo, rosnące rentowności obligacji długoterminowych wywołują obawy o stabilność fiskalną wielu gospodarek, które planują zwiększać deficyty. Analitycy Deutsche Bank zauważają, że ryzyko nawrotu wojny celnej – przy ewentualnym wzroście popularności retoryki prezydenta Trumpa – może spotęgować presję inflacyjną i przyspieszyć globalną korektę fiskalną.

Warto zwrócić uwagę na rozbieżności w prognozach dotyczących wpływu taryf. Część ekonomistów wskazuje, że efekty inflacyjne pojawiają się z 2–3-miesięcznym opóźnieniem, a zatem największe zmiany cen mogą dopiero nadejść latem.

Rynki czekają na rozwój wydarzeń

Choć indeksy giełdowe trzymają się blisko rekordów, a inwestorzy ograniczają oczekiwania wobec cięć stóp, wiele wskazuje na to, że czynniki ryzyka nie zniknęły – zmieniły tylko formę. Rosnące ceny, napięcia handlowe i niepewność fiskalna tworzą środowisko, w którym każda decyzja polityczna może wywołać silną reakcję rynkową.

Czy Fed utrzyma swoją cierpliwość, nawet jeśli inflacja przyspieszy? Czy retoryka celna Trumpa zdominuje rynki w drugiej połowie 2025 roku? Odpowiedzi poznamy w kolejnych tygodniach, a inwestorzy muszą przygotować się na wzmożoną zmienność i konieczność błyskawicznego dostosowywania strategii.