W stronę luzowania? RPP pod presją dezinflacji i silnego złotego
W godzinach popołudniowych wszystkie oczy będą zwrócone na decyzję Rady Polityki Pieniężnej w sprawie stóp procentowych. Analitycy są podzieleni, ale część z nich upatruje w najnowszych danych o spadającej inflacji przesłanek do możliwej obniżki. Po czerwcowej pauzie w obniżkach stóp procentowych, Rada zaczyna sygnalizować większą otwartość na poluzowanie polityki monetarnej. Kluczową rolę w tej zmianie nastrojów odgrywają najnowsze dane inflacyjne, które pozytywnie zaskakują – podkreśla Tomasz Gessner, główny analityk Tavex.
Według projekcji NBP z marca inflacja CPI ma wynieść 4,9% w 2025 roku, 3,4% w 2026 roku i 2,5% w 2027 roku. Najnowsze dane wskazują jednak, że dezinflacja przebiega szybciej niż zakładały oficjalne prognozy. Według najnowszych danych NBP, inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii wyniosła w maju 2025 roku 3,3%.
Dodatkowym argumentem przemawiającym za obniżką może być niedawna decyzja Urzędu Regulacji Energetyki o obniżce taryfy PGNiG, w której cena gazu spadnie z obecnych niemal 240 zł za MWh do ok. 204 zł. Taryfa ta zaczęła obowiązywać od 1 lipca, co oznacza spadek rachunków za gaz o 8-11% w zależności od zużycia.
Jednocześnie powróciła opłata mocowa dla gospodarstw domowych, która była zawieszona w ramach tarczy osłonowej. Rząd podjął jednak decyzję o przedłużeniu zamrożenia cen prądu na poziomie 500 zł netto za MWh do końca 2025 roku, co powinno ograniczyć presję inflacyjną w tym obszarze.
W kontekście oceny czynników mogących mieć wpływ na dzisiejszą decyzję RPP ws. stóp procentowych, należy także wspomnieć o bardzo silnym złotym, zwłaszcza wobec dolara. Pamiętajmy, że nadmiernie mocna waluta może odcisnąć niebawem piętno na przychodach eksporterów, a co za tym idzie przełożyć się negatywnie na dynamikę wzrostu gospodarczego.
Pomimo pozytywnych sygnałów inflacyjnych, Rada musi wziąć pod uwagę kilka czynników ryzyka. Po pierwsze, inflacja bazowa wciąż pozostaje na podwyższonym poziomie około 3,3%, a więc znacznie powyżej celu inflacyjnego NBP na poziomie 2,5%.
Po drugie, sytuacja geopolityczna, w tym trwająca wojna na Ukrainie i napięcia na Bliskim Wschodzie, może wpływać na ceny surowców energetycznych i żywnościowych.
Po trzecie, rynek pracy pozostaje relatywnie napięty, choć dane o wynagrodzeniach za maj pokazały spadek dynamiki płac do 8,4% r/r przy jednoczesnym spadku o 4,1% m/m.
Przeglądając oceny ekonomistów, tym razem nie ma jednoznacznego konsensusu co do dzisiejszej decyzji RPP, choć można odnieść wrażenie, że większość jest delikatnie optymistyczna w kwestii możliwej obniżki stóp o 25 pb. Za takim ruchem przemawiają szybsza niż oczekiwana dezinflacja, zmiana retoryki członków, wsparcie z polityki energetycznej czy silny złoty.
Jeśli dojdzie do obniżki, będzie to prawdopodobnie ostrożny ruch o 25 punktów bazowych, obniżający stopę referencyjną z obecnych 5,25% do 5%. Rada prawdopodobnie będzie chciała zachować przestrzeń do kolejnych działań w zależności od napływających danych ekonomicznych i rozwoju sytuacji gospodarczej.
Kluczowa będzie lipcowa projekcja inflacyjna NBP, która może potwierdzić lub zweryfikować obecne pozytywne trendy w obszarze cen. W przypadku utrzymania obecnej trajektorii dezinflacji, można oczekiwać kolejnej obniżki już we wrześniu.
INFORMACJE O MARCE
Tavex jest wiodącym dealerem metali szlachetnych, który oferuje również usługi wymiany walut oraz płatnicze na najlepszych warunkach. Grupa Tavex posiada oddziały w 12 europejskich krajach, w tym 5 w samej Polsce i realizuje ponad 2 miliony transakcji rocznie.