Fed przed trudną decyzją: czy czeka nas cykl agresywnych obniżek stóp?

• Inflacja w USA utrzymuje się na poziomie 2,9% rocznie, co wciąż przewyższa cel Fed.

• Rosnące bezrobocie zwiększa presję na Rezerwę Federalną, by rozpoczęła cykl obniżek stóp procentowych.

• Dolar amerykański traci na wartości, a globalni inwestorzy coraz częściej rozważają ograniczenie ekspozycji na aktywa denominowane w USD.

Inflacja wciąż powyżej celu Fed

Najświeższe dane z amerykańskiego rynku wskazują, że wskaźnik CPI wzrósł w sierpniu o 0,4% miesiąc do miesiąca i 2,9% w skali roku, przewyższając lipcowe 2,7%. Co ważne, inflacja bazowa, która nie uwzględnia cen energii i żywności, utrzymuje się na poziomie 3,1%. Zdaniem analityków, ten poziom nie daje powodów do optymizmu, ponieważ wciąż znacząco przekracza cel inflacyjny Fed wynoszący 2%.

Na szczególną uwagę zasługują koszty żywności i energii, które rosły szybciej niż oczekiwano. W samym sierpniu ceny żywności wzrosły o 0,5%, a energia o 0,7%, co wskazuje, że presja inflacyjna utrzymuje się w najbardziej wrażliwych dla konsumentów kategoriach. Rosnące ceny mieszkań i usług transportowych dodatkowo komplikują obraz gospodarki. Jak twierdzą analitycy, nawet jeśli w niektórych sektorach (np. usług medycznych) widoczne są chwilowe spadki, to inflacja ma charakter zbyt lepki, aby uznać, że problem został opanowany.

Rynek pracy jako czynnik decydujący

Obok inflacji, coraz większą uwagę przyciągają dane z rynku pracy. Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych wzrosła do 263 tys., co jest najwyższym poziomem od czterech lat. To sygnał, że amerykański rynek pracy zaczyna wyraźnie słabnąć. Zdaniem ekspertów, to właśnie dane o bezrobociu mogą mieć większy wpływ na decyzję Fed niż same odczyty inflacyjne.

Fed stoi przed trudnym wyborem: z jednej strony, utrzymująca się inflacja wymaga ostrożności w luzowaniu polityki monetarnej. Z drugiej jednak strony, rosnące bezrobocie i słabsza dynamika zatrudnienia zwiększają ryzyko recesji. Analitycy oceniają, że Rezerwa Federalna zdecyduje się na obniżkę stóp procentowych o 25 punktów bazowych, choć rosną spekulacje, że cięcie może być bardziej agresywne i wynieść 50 punktów bazowych.

Nie można też pominąć aspektu politycznego. Donald Trump, pod presją spadających notowań, otwarcie domaga się od Fed szybszych i głębszych obniżek stóp. Polityka monetarna staje się zatem polem sporu, w którym ekonomia coraz częściej ustępuje miejsca narracji politycznej.

Dolar pod presją globalnych rynków

Kolejnym elementem układanki jest sytuacja na rynku walutowym. Po rekordowych spadkach w pierwszej połowie roku indeks dolara (DXY) ustabilizował się w okolicach 97–98 punktów, jednak większość analityków uważa, że to jedynie chwilowa pauza w trendzie spadkowym.

Dolar stracił już ponad 11% w pół roku, a fundamenty wskazują na dalsze osłabienie. Powodem są nie tylko cięcia stóp procentowych, które ograniczają atrakcyjność amerykańskiej waluty, ale także narastające deficyty fiskalne i handlowe USA. Globalni inwestorzy, posiadający biliony dolarów w amerykańskich aktywach, zaczynają coraz głośniej mówić o konieczności zabezpieczania się przed dalszymi spadkami kursu dolara.

Zdaniem analityków, w najbliższych miesiącach możemy obserwować nasilenie działań hedgingowych, które dodatkowo zwiększą presję na USD. Jeśli Fed rzeczywiście rozpocznie cykl agresywnych obniżek stóp, dolar może stracić kolejne 5–7% wobec głównych walut. To z kolei rodzi pytanie, jak wpłynie to na rynki wschodzące, które od lat borykają się z problemem długu denominowanego w dolarze.

Polityka, gospodarka i niepewność inwestorów

Nie można pominąć faktu, że inflacja stała się także kwestią polityczną. Badania opinii publicznej pokazują, że Amerykanie uznają inflację za największą słabość gospodarki Trumpa, a jego narracja o "końcu inflacji" jest w sprzeczności z codziennymi doświadczeniami obywateli. Spadające notowania prezydenta w tym obszarze zwiększają presję na Fed, ale jednocześnie podkopują zaufanie do polityki gospodarczej administracji.

Z perspektywy inwestorów sytuacja wygląda jak klasyczny konflikt między twardymi danymi a polityczną narracją. Inflacja nie zniknęła, lecz przybrała bardziej złożony charakter – w jednych sektorach ceny rosną dynamicznie, w innych maleją, co utrudnia jednoznaczną ocenę. Rynek pracy, dotychczas opisywany jako „solidny”, coraz częściej pokazuje oznaki zmęczenia. A dolar, przez lata uznawany za bezpieczną przystań, traci na wartości, co zmusza inwestorów do szukania nowych form zabezpieczenia kapitału.

Zdaniem analityków, obecna sytuacja to moment przejściowy, w którym rynek testuje granice cierpliwości Fed. W praktyce oznacza to, że najbliższe posiedzenia Rezerwy Federalnej będą mieć kluczowe znaczenie nie tylko dla kursu dolara, ale również dla globalnych przepływów kapitału.