Gwałtowne tąpnięcie europejskiej zbrojeniówki. Rynki reagują na sygnały pokoju, ale fundamenty mówią co innego

• Europejskie akcje branży obronnej zanotowały najgłębsze spadki od wiosny, mimo że fundamenty sektora pozostają silne – oceniają analitycy.

• Ruble umocnił się do poziomów niewidzianych od października, mimo nowych sankcji USA na rosyjskie spółki energetyczne.

• Ceny gazu w Europie spadły poniżej 30 euro za MWh, co odzwierciedla poprawę bilansu energetycznego i rosnący optymizm dotyczący stabilizacji dostaw.

Aktualna sytuacja na rynkach finansowych a wpływ rozmów pokojowych

Doniesienia o „wysoce produktywnych” rozmowach przedstawicieli USA i Ukrainy wywołały natychmiastową reakcję na rynkach europejskich, szczególnie w segmencie obronnym, gdzie indeks Stoxx Europe Aerospace & Defense zanotował spadek o blisko 2%, chwilowo osiągając najniższe poziomy od lipca. Spadki objęły większość spółek w sektorze: Rheinmetall, Hensoldt, Renk, Saab, Leonardo czy Thales, których kursy chwilowo obniżyły się od 2% do 4,5%.

Reakcja rynku była gwałtowna, lecz – jak podkreślają analitycy – mocno przesadzona i oderwana od fundamentów. Rynek zinterpretował medialne doniesienia jako sygnał możliwego zakończenia wojny w stosunkowo krótkim terminie, choć faktycznie zarówno konstrukcja amerykańskiej propozycji, jak i stanowisko Ukrainy wskazują, że ewentualne porozumienie jest odległe. W propozycjach miały znaleźć się m.in. zapisy o oddaniu części terytoriów, ograniczeniu liczebności armii ukraińskiej czy rezygnacji z aspiracji do członkostwa w NATO – warunki, które Ukraina konsekwentnie odrzucała już wcześniej, twierdzą analitycy.

W efekcie korekta w sektorze zbrojeniowym przypomina raczej impulsową realizację zysków, a nie sygnał długoterminowej zmiany trendu. Tym bardziej że sektor ten był jednym z liderów wzrostów w Europie w ostatnich miesiącach – indeks wzrósł dotychczas o 48% rok do roku, co czyni go jednym z najlepszych segmentów europejskiego rynku akcji.

Eksperci podkreślają, że nawet w przypadku rzeczywistego postępu rozmów pokojowych Europejskie plany modernizacji wojskowej nie ulegną odwróceniu, gdyż wynikają z szerokiej świadomości strategicznej o konieczności uniezależnienia się od amerykańskich gwarancji bezpieczeństwa. Rosnące napięcia geopolityczne, wieloletnie zaniedbania w zdolnościach obronnych oraz potrzeba odbudowy zapasów sprzętowych czynią z tych planów proces długofalowy.

W efekcie komentarze analityków są zbieżne: obecne spadki są reakcją na nagłówki, a nie na zmianę długoterminowych fundamentów sektora.

Rynki energetyczne: gaz najtańszy od półtora roku

Na rynku surowcowym równie istotnym wydarzeniem była kontynuacja spadków cen gazu ziemnego w Europie. Cena gazu spadła poniżej 30 euro za megawatogodzinę, osiągając najniższy poziom od 18 miesięcy. To zaskakująca zmiana w porównaniu z poprzednimi latami, kiedy Europa zmagała się z niedoborem surowców i gwałtownymi wzrostami cen spowodowanymi agresją Rosji na Ukrainę.

Obecne spadki świadczą o poprawie bilansu energetycznego UE, większej dostępności dostaw LNG oraz rosnącej odporności systemu energetycznego na presję zewnętrzną. Rynki reagują na to wyraźnym optymizmem, co wzmacnia też presję na wrażliwe sektory gospodarki – zwłaszcza przemysł energochłonny – który od dłuższego czasu zmagał się z wysokimi kosztami produkcji.

Niższe ceny gazu mogą też działać jako amortyzator inflacji w nadchodzących kwartałach, co w połączeniu z wyhamowaniem dynamiki wzrostu cen w wielu krajach europejskich zwiększa szanse na stopniowe łagodzenie polityki monetarnej przez Europejski Bank Centralny.

Tu jednak warto dodać kontekst: stabilizacja cen energii nie usuwa ryzyka geopolitycznego, które w każdej chwili może doprowadzić do ponownej presji na surowce. Wielu analityków podkreśla, że obecna „komfortowa” sytuacja energetyczna UE jest korzystna, ale zarazem krucha.

Siła rubla a perspektywy sankcji – paradoks rosyjskiego rynku

Wbrew przewidywaniom wielu komentatorów kurs rosyjskiego rubla umocnił się do najwyższego poziomu od pięciu tygodni, osiągając w ciągu sesji 78,55 za dolara. Co zaskakujące, ruch ten nastąpił w momencie, gdy zaczęły obowiązywać kolejne sankcje USA na spółki Rosneft i Łukoil, które – teoretycznie – powinny ograniczać napływ zagranicznych walut na rynek rosyjski.

Zgodnie z szacunkami ekspertów wpływy walutowe rosyjskich eksporterów mogą spaść o 10–15%, co w dłuższym okresie powinno osłabiać rubla. Tymczasem rynek zareagował wzrostem, co analitycy tłumaczą przede wszystkim:

• narracją o możliwym zawieszeniu broni (choć mało realnym),

• krótkoterminowym zwiększeniem popytu na rubla ze strony lokalnych instytucji,

• ograniczeniami w płynności i funkcjonowaniu rynku walutowego w Rosji.

W dłuższym terminie – twierdzą analitycy – sankcje oznaczają jednak osłabienie rosyjskiej waluty. Redukcja zagranicznych aktywów, rosnące koszty logistyki, utrudnienia w eksporcie energii oraz strukturalne problemy rosyjskiej gospodarki mogą prowadzić do powolnego, systemowego spadku wartości rubla na przestrzeni kolejnych miesięcy.

Jednocześnie umocnienie rubla może mieć charakter krótkotrwały i spekulacyjny, zwłaszcza jeśli rozmowy pokojowe nie przyniosą postępu, a zachodnie sankcje zaczną realnie wpływać na podaż walut.

Sektor obronny: prawdziwe fundamenty pozostają bez zmian

Choć medialnie sektor obronny w ostatnich dniach znalazł się pod presją, analitycy podkreślają, że z rozwojem sytuacji geopolitycznej w Europie wiąże się konieczność dalszego zwiększania wydatków wojskowych. Według ocen przytaczanych w analizach rynkowych:

• wojna może trwać co najmniej do 2026 roku,

• Rosja utrzymuje „maksymalistyczne żądania”,

• Europa przyspiesza plany rearmamentacyjne, niezależnie od krótkoterminowych impulsów rynkowych.

Co więcej, nawet hipotetyczny scenariusz narzuconego porozumienia – oceniany przez analityków jako „bardzo mało prawdopodobny” – mógłby paradoksalnie wywołać jeszcze większą ofensywę europejskich wydatków na obronność, jeśli zostałby odebrany jako geopolityczne ustępstwo Zachodu na rzecz Rosji.

W praktyce oznacza to, że spółki obronne nadal mają przed sobą silną ścieżkę wzrostu, a obecna korekta jest interpretowana jako efekt emocji, a nie zmiana fundamentalna. Wielu ekspertów dodaje, że rearmament i odbudowa zapasów uzbrojenia to proces rozłożony na lata, którego nie zatrzyma nawet tymczasowy postęp dyplomatyczny.